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X龙法则别再吹特斯拉了

收集整理:九站网 更新时间:2024-10-29 14:31 文章来源:浅语科技

X龙法则2024年10月24日,特斯拉发布2024年Q3业绩。2024年前三季,特斯拉营收720亿美元、同比增长0.5%;净利润48.2亿美元、同比下降31.4%;交付

原标题:《别再吹特斯拉了》

X龙法则2024年10月24日,特斯拉发布2024年Q3业绩。2024年前三季,特斯拉营收720亿美元、同比增长0.5%;净利润48.2亿美元、同比下降31.4%;交付129.4万辆、同比下降2.3%。

X龙法则业绩如此不堪居然被吹捧为“惊艳”、“超预期”。如果净利润下降30%叫“惊艳”,2022年特斯净利润增长123%算什么?英伟达2024年H..1净利润增长282%算什么?

X龙法则“超预期”更是笑话!2024年前三季度净利润下降30%,如果对特斯拉的预期比这还差,凭什么给68倍市盈率?

X龙法则交付增速放缓难逆转

X龙法则特斯拉销量增速的峰值是2018年的138%,此后虽有回落但始终保持“两位数”,直到2024年:

X龙法则2017年,特斯拉交付首次突破10万辆、同比增长36%;

X龙法则2018年,交付24.6万辆、同比增长138%;

X龙法则2019年、2020年增速回落,2021年交付93.6万辆、同比增长87%;

X龙法则2022年,交付131.4万辆、增速回落到40%;

X龙法则2023年,交付181万辆、增速保持为38%;

2024年Q1、Q2,特斯拉出现负增长,季度交付同比降幅分别为8.5%、4.8%;Q3交付46.3万辆同比增长6.4%。

2024年前三季度,总共交付129.4万辆、同比下降2.3%。

世界范围内,纯电动车销量增长都在放缓。例如比亚迪:

2021年比亚迪交付72.1万辆(含13.6万辆燃油车)、同比增长83%(比特斯拉低5个百分点)。

2022年比亚迪交付180万辆(含5万燃油车)、同比增长150%(比特斯拉高110个百分点)。

2023年比亚迪交付302万辆(全部为新能源车)、同比增长68%(比特斯拉高30个百分点)。

2024年前三季,比亚迪交付连创新高,Q3交付113.5万辆、同比增长37.7%。

2024年前三季度,比亚迪总共交付275万辆、同比增长32.1%。其中纯电车型交付117万辆、同比增长11.6%;插电混动车型交付156.6万辆、同比增长53.3%。

制约纯电动车增长的重要原因是充电设施建设跟不上新能源车扩产。没有里程焦虑的插电混动车大行其道,挤压传统燃油车市场份额。比亚迪成为最大的受益者,2024年前三季,插电混动车增速分别为14.5%、59.9%、75.6%!

除了受充电桩建设进度制约,特斯拉交付增长乏力的另一个原因是产品迭*不及时、消费者审美疲劳。

2016年上市的Model3,直到2023年才推出改款(不是换*)。Model2的上市日期又被推到2025年上半年(2020年9月马斯克声称“三年内推出”、全自动驾驶、采用自家研发的4860电池)。

据外媒透露,这款入门级车辆尺寸比Model3小15%、采用“刀片电池”(53Kwh)、全长度不到4米(与五菱缤果相近)、售价2.5万美元(约合18万元人民币)。五菱的身材、汉EV的价格(车长5米、带电60Kwh),在中国市场的前景不乐观。

“以价换量”失效

当企业因技术、品牌优势拥有强大议价能力,可以将价格定得较高、以赚取利润为首要目标,俗称“撇脂”。也可以将价格定得较低,以扩大市场份额为首要目标,俗称“以价换量”。

2017年Model3开始交付后,特斯拉开始“以价换量”,成效显著:

2018年,Model3交付14.6万辆、ModelS/X交付9.9万辆,合计24.5万辆。整车销售收入、成本分别为176亿美元、137亿美元,单车售价、单车成本分别为7.2万美元、5.6万美元,毛利润率22.4%;

2019-2021年,特斯拉交付价格单边下降,整车销售毛利润率却在2021年达到26.5%(其中2021年Q3超过30%)。

进入2022年,特斯拉整车销售毛利润率开始下滑:从Q1的29.7%到Q2的25.7%,再到Q4的23.8%。

2023年1月,特斯拉率先发动“价格战”,Q1毛利润率直接“低开”为18.3%,比2022年Q1低11.3个百分点!2023全年整车销售毛利润率17.1%,比2022年低9.2个百分点。

进入2024年,整车销售前毛利润率保持低位,前三季均值为15.3%(比2023年前三季低1.9个百分点),销售却减少2.3%。#以价换量失效#

整车销售是特斯拉的支柱,销量不振、价格下滑,营收立马“失速”:

2021年,总营收540亿美元、同比增长70.7%;

2022年,总营收810亿美元、同比增长51.4%;

2023年Q2营收250亿美元、同比增长47.2%;Q3增速急转直下,仅为8.8%;Q4增速进一点跌到3.5%;

2024年前三季,营收增速分别为负8.7%、2.3%、7.8%。前三季总营收720亿美元、增速几近于零(增幅0.5%)。

价格下降、销售上升,当规模效益大于让利,企业毛利润率不降反升,这是“最美价格战”。体现于财报就是营收、毛利润率同时提高,毛利润金额呈指数级暴涨。特斯拉有过这样的好时光,可惜很短。

其他“财源”贡献四成毛利

除整车销售,特斯拉还有汽车租赁、汽车服务、能源及碳排放配额出售(regulatorycredits)等财源。

1)汽车服务支撑收入

汽车服务包括付费充电、非保修售后、二手车、车险等业务,近年来占营收的比例及毛利润率稳步提高,是特斯拉旗下发展势头最好的业务:

2021年,汽车服务收入38亿美元、占营收的8%,毛亏损率2.7%;

2022年,汽车服务收入61亿美元、占营收的8.5%,毛利润率3.5%;

2023年,汽车服务收入83.2亿美元、占营收的10.1%,毛利润率提高到5.9%;

2024年前三季,汽车服务占营收的比例稳定在10%以上,毛利润率在三季度达8.8%。

汽车服务是整车销售业务的自然延伸,收入与保有量同步增长。

截至2024年9月末,特斯拉保有量超过700万,服务收入稳步增长且规模效益凸显、利润改善明显。

2)汽车租赁、能源、sell配额贡献利润

汽车租赁、储能业务营收虽少,但毛利润率动辄30%、40%,sell碳排放配额更是无本万利(收入即利润)。

特斯拉的副业收入虽然远低于整车销售,但对毛利润的贡献却是举足轻重。以2023年为例:

汽车租赁收入21.2亿美元、成本12.7亿美元;毛利润8.5亿美元、毛利润率40.2%;

能源业务收入60.35亿美元、成本48.94亿美元;毛利润11.4亿美元、毛利润率18.9%;

出售碳排放配额17.9亿美元、毛利润率100%;

服务收入83.2亿美元、成本78.3亿美元;毛利润4.9亿美元、毛利润率5.9%;

全年非整车销售业务营收183亿、占总收入的18.9%;四项业务毛利润共计42.7亿、毛利润总额的23.4%;

2024年前三季,非整车销售收入达181.6亿美元(其中出售碳配额收入20.7亿美元)、占总收入的25.2%;毛利润50.5亿美元(毛利润率27.8%)、占毛利润总额的38%!

sell车赚钱越来越少,靠售后服务、维修、保险、二手车赚钱,传统燃油车企大多如此。特斯拉正加入它们的行列。

3)仍是绩优股

用蓝.se折线*表毛利润(率)、彩.se堆叠柱*表费用(率)。当蓝.se淹没彩.se,企业才得获得经营利润。蓝.se距离彩.se越远,绩优股成.se越足。

受整车销售业务拖累,2023年特斯拉毛利润率跌至18.2%(其中汽车销售毛利润率17.1%)。

2024年前三季,由于其他业务的卓越表现,毛利润率逐季提高:Q1为17.4%、Q2提高到18%、Q3达到19.8%(其中汽车销售毛利润率16.4%)。

虽然营收增速放缓,净利润下滑,特斯拉仍是绩优股,但估值应当慎重。

拿什么撑估值

不妨用排除法:

皮卡

2019年发布的Cybertruck,2023年11月才开始少量交付,与ModelS、ModelX们“挤在一起”披露。2024年1-9月,Model3/Y以外的车型总共交付6.1万辆,其中Cybertruck约占三分之一。鉴于美国人酷爱皮卡,Cybertruck被认为“潜力很大”。

Model2

2020年9月,马斯克声称“三年内推出”Model2。再三推迟后,计划用2025年上半年推出,不知是否再次跳票。被吹捧为“新车型规划清晰”。

“革命X的”4680电池

2020年“电池日”发布的4680电池被视为“一次革命”。2024年9月,特斯拉宣布第1亿颗4680电池下线,过往3个月生产了5000万颗。按每车960颗计算,4680电池每周可满足4300辆车的装车需求。相当于2024年10月第一周中国新能源车销量的2%。目前这点产量谈不到“革命”。

智驾

据说特斯拉市值高于比亚迪主要因为智驾。那特斯拉智最少值7000亿美元,大约是华为智驾(深圳引望估值为1150亿人民币)的42倍。

特斯拉将FSD(FullSelf-Driveries)订阅费用作为递延收入在整车销售中确认。

2023年从2022年末的递延收入中确认4.69亿美元、占整车销售收入的0.6%。

2024年将从2023年末的递延收入中确认的营收为9.26亿美元。深圳引望2024年收入预计162亿美元,约合23亿美元。

2024年前三季度实际确认7.11亿美元,占整车销售收入的1.3%。

2024年6月,特斯拉宣布将美国市场FSD选装价格从1.2万美元降至8000美元。在此之前,订阅价格已经从每月199美元降至99美元。

预计到2024年末,特斯拉保有量将比2023年末增加33%。考虑到FSD的降价幅度,年末递延收入未必能超过2023年末。这样的话,2025年确认的FDS收入亦难有突破,仍将徘徊在营收1%左右。

保有量超过700万,智驾收入不到深圳引望的一半,连研发费用都赚不回来。

以上四项加在一起也不足以支撑特斯拉目前的市值。在美国七大科技巨头中,特斯拉泡沫最大。

责任编辑:若风

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